Inflace opět nad cílem Fedu

Americké ministerstvo obchodu zveřejnilo červencová data o indexu PCE, tedy ukazateli cenového vývoje, který centrální banka Fed sleduje nejpozorněji. Podle serveru CNBC celkový PCE index vzrostl meziměsíčně o 0,2 %, meziroční tempo se přitom dostalo na 3,7 %, tedy výrazně nad dvouprocentní inflační cíl Fedu.

Celkový údaj překvapil o 0,1 procentního bodu nad konsensem ekonomů z Dow Jones. Jádrová inflace, tedy bez volatilních cen potravin a energií, byla naopak v souladu s očekáváním: meziměsíčně přidala 0,2 % a meziročně činila 3,3 %.

Co táhlo ceny

Data ukazují protichůdné pohyby napříč sektory. Ceny zboží meziměsíčně klesly o 0,1 %, přičemž hlavním tahounem poklesu byl benzín a energetické zboží se sestupem o 2,7 % a také ceny vybavení domácnosti, které se snížily o 0,9 %.

Naopak ceny služeb pokračovaly v růstu, konkrétně o 0,3 %. Zde nejvíce přispěly finanční služby a pojištění s nárůstem o 1,2 % a rovněž náklady na bydlení, které přidaly 0,3 %. Právě přetrvávající tlak ve službách zůstává pro centrální bankéře nejobtížněji řešitelnou složkou inflace.

Z pohledu spotřebitele data přinesla i příznivější zprávu: osobní příjmy vzrostly o 0,4 % a výdaje o 0,2 %, přičemž oba údaje překonaly očekávání. Silnější příjmy i útraty naznačují, že americká ekonomika si drží slušné tempo, což ovšem zároveň komplikuje výhled na uvolňování měnové politiky.

Reakce trhů a výnosy dluhopisů

Bezprostředně po zveřejnění zprávy futures na akciové indexy mírně oslabily a výnosy amerických státních dluhopisů rostly. Rostoucí inflace snižuje pravděpodobnost brzkého snížení sazeb, což tlačí na dluhopisové trhy.

Výnosy desetiletých a třicetiletých státních dluhopisů se přitom nedávno dostaly na nejvyšší úrovně od roku 2007. V této souvislosti stojí za zmínku, že ministr financí Scott Bessent před týdnem oznámil iniciativu na zvýšení objemu zpětných odkupů státního dluhu, která má napomoci stabilizaci na trhu s vládními obligacemi.

Kam míří sazby

FOMC, tedy měnový výbor Fedu, se v srpnu formálně nesešel. Další řádné jednání je naplánováno na 15. a 16. září a právě k němu se nyní upírá pozornost investorů. Podle dostupných tržních odhadů se pravděpodobnost jakékoli změny sazeb v září pohybuje zhruba na úrovni jedna ku třem, tedy okolo 33 %. Nejvyšší pravděpodobnost úpravy sazeb trhy vidí až na prosincovém zasedání.

Představitelé Fedu se tento týden sešli na tradičním výročním sympoziu v Jackson Hole ve státě Wyoming. Klíčovým momentem má být páteční projev předsedy Fedu Kevina Warshe. Ten je ve funkci teprve od května a k budoucímu směřování měnové politiky se zatím vyjadřuje spíše zdrženlivě, takže trhy budou pečlivě sledovat každý náznak jeho postoje k dalšímu vývoji sazeb.

Zhodnocení dopadů

Červencová data kreslí smíšený obraz. Na jedné straně jádrová inflace nepřekvapila a spotřeba i příjmy domácností zůstávají zdravé. Na straně druhé celkové meziroční tempo inflace ve výši 3,7 % je stále výrazně nad cílem centrální banky a přetrvávající tlak ve službách nedává Fedu jednoznačný důvod k rychlému uvolnění politiky.

Pro investory to znamená pokračující nejistotu ohledně načasování první úpravy sazeb. Kombinace vysokých výnosů dluhopisů a inflace nad cílem udržuje trhy v napětí. Pátkový projev Kevina Warshe z Jackson Hole tak může být pro krátkodobé nálady na trzích rozhodujícím signálem.