ČNB drží sazby, guvernér mluví o spokojenosti

Česká národní banka na svém srpnovém zasedání ponechala základní úrokovou sazbu na úrovni 3,75 %. Podle serveru Kurzy.cz šlo o krok plně v souladu s očekáváním finančních trhů, a proto nepřinesl žádné velké překvapení.

Guvernér Aleš Michl po zasedání uvedl, že centrální banka je se současným nastavením měnové politiky spokojena. Bankovní rada zároveň zhodnotila rizika výhledu inflace jako proinflační, tedy směřující spíše k vyšším cenám než k jejich zklidnění.

Co ukazuje nová prognóza

Zásadní zprávou je, že aktualizovaná prognóza ČNB již nepočítá s nutností dalšího zvyšování sazeb. To představuje určité uklidnění pro dlužníky i firmy, které se obávaly pokračujícího utahování měnové politiky.

Centrální banka nicméně nechává dveře pootevřené. Případné zvýšení hlavní dvoutýdenní repo sazby na 4 % by podle dostupných informací mohlo přijít až ve čtvrtém čtvrtletí letošního roku, a to v závislosti na dalším vývoji cenových tlaků.

Kde se skrývají inflační tlaky

Celková inflace se v současnosti nachází pod inflačním cílem ČNB, který je stanoven na 2 %. To by na první pohled hovořilo pro klidnější přístup. Detailnější pohled však ukazuje na přetrvávající tlaky uvnitř ekonomiky:

  • Inflace ve službách v červenci zrychlila a dosáhla meziročně +4,7 %.
  • Jádrová inflace, která lépe vystihuje dlouhodobější cenový trend, se pohybuje okolo 3 % meziročně.

Práce právě těchto ukazatelů vysvětluje, proč bankovní rada hodnotí rizika jako proinflační, přestože celkové číslo je nízké.

Co naopak inflaci tlumí

Na opačné straně vah stojí faktory, které ceny pomáhají držet na uzdě. Protiinflačně podle ČNB působí zejména silnější koruna, která zlevňuje dovážené zboží, a pokles cen energetických komodit. Kombinace těchto vlivů dává centrální bance prostor vyčkávat a nespěchat s dalšími kroky.

Reakce koruny

Trh na rozhodnutí i následnou tiskovou konferenci reagoval mírným oslabením koruny. Kurz eura vůči české měně se posunul nad hranici 24,20 EURCZK. Jde o typickou reakci v situaci, kdy centrální banka signalizuje, že se zvyšováním sazeb nespěchá – vyšší sazby totiž obvykle měnu podporují, zatímco jejich stabilita či náznak uvolnění ji mohou tlačit dolů.

Pro dovozce i domácnosti plánující dovolenou v eurozóně to znamená o něco méně příznivý kurz, zatímco exportéři mohou slabší korunu vítat.

Co z toho plyne pro investory

Rozhodnutí ČNB potvrzuje, že se česká měnová politika nachází ve fázi vyčkávání. Základní sazba 3,75 % zůstává na relativně vysoké úrovni a bankovní rada zjevně preferuje opatrnost před dalšími razantními kroky.

Pro trhy z toho vyplývá několik závěrů:

  • Stabilita sazeb dává předvídatelnost pro úvěrový trh i pro oceňování aktiv citlivých na úrokové náklady.
  • Riziko zvýšení na 4 % ale zůstává ve hře pro poslední čtvrtletí roku, takže investoři nemohou počítat s okamžitým uvolňováním.
  • Vývoj koruny bude dál záviset na tom, jak trh interpretuje další komunikaci centrální banky a jak se budou vyvíjet inflační data ve službách.

Klíčovým ukazatelem pro následující zasedání tak budou právě jádrová inflace a ceny služeb. Pokud tlaky poleví, scénář zvyšování sazeb ke konci roku se pravděpodobně nenaplní. Naopak jejich přetrvávání by mohlo bankovní radu dovést až k avizovanému kroku na 4 %.