Waller: sazby by mohly zůstat beze změny

Guvernér americké centrální banky Christopher Waller ve čtvrtek podle serveru CNBC uvedl, že se přiklání k ponechání úrokových sazeb beze změny na zářijovém zasedání Federálního rezervního systému. Podmínkou je, že nadcházející inflační data nepřinesou výraznější překvapení.

Waller vyjádřil důvěru v současné inflační trendy a poukázal na to, že dopady zavedených cel byly pravděpodobně jen mírné. Zároveň připustil, že inflace se stále nachází výrazně nad dvouprocentním cílem Fedu, upozornil však na patrné známky dezinflace v datech.

Zasedání měnového výboru Fedu je naplánováno na 15. a 16. září. Ještě před ním, během příštího týdne, zveřejní americký statistický úřad (BLS) indexy spotřebitelských i výrobních cen, které budou pro rozhodování centrálních bankéřů klíčové.

Kontrast s jestřábím tónem Warshe

Wallerův postoj se výrazně liší od vyjádření předsedy Fedu Kevina Warshe z předchozího týdne. Warsh na tradičním sympoziu v Jackson Hole prohlásil, že měkčí inflační čísla ještě neznamenají zásadní zlepšení základních cenových trendů. Trhy jeho slova vyhodnotily jako jestřábí, tedy nakloněná spíše přísnější měnové politice.

Rozdílné signály od dvou vlivných představitelů centrální banky tak zvyšují nejistotu ohledně dalšího směřování sazeb. Investoři budou o to pozorněji sledovat data z příštího týdne.

Co říkají čísla

Celková inflace za červenec dosáhla 3,7 %, jádrová inflace, která nezahrnuje volatilní ceny potravin a energií, činila 3,3 %. Preferovaný tříměsíční ukazatel Fedu přitom klesl ze 4,76 % v únoru na aktuálních 3,05 %, což podporuje argumentaci o postupné dezinflaci.

Svou roli může sehrát i chystaná revize výpočtu indexu PCE ze strany úřadu BEA, která má podle dostupných informací snížit dříve publikovaná inflační čísla. To by mohlo obraz cenového vývoje dále zmírnit.

Reakce trhů

Wallerovo vyjádření se okamžitě promítlo do tržních očekávání. Podle nástroje CME FedWatch prudce klesla pravděpodobnost, že Fed sazby zvýší, a to na 54,6 % – tedy zhruba o dvanáct procentních bodů. Případné zvýšení by přitom podle tržních sázek mělo činit 25 bazických bodů.

Skutečnost, že se pravděpodobnost přísnějšího kroku po Wallerových slovech tak výrazně snížila, ukazuje, jak citlivě finanční trhy reagují na komunikaci jednotlivých členů výboru. Každé slovo o inflaci a sazbách má potenciál pohnout očekáváními napříč trhy s dluhopisy i akciemi.

Zhodnocení a dopady

Zářijové zasedání Fedu se rýsuje jako jedno z klíčových pro nejbližší měsíce. Zatímco Waller vysílá spíše smířlivější tón s důvěrou v pokračující dezinflaci, Warsh připomíná, že základní inflační tlaky nemusí být zdaleka pod kontrolou. Rozhodnutí tak zřejmě padne až podle nejnovějších dat o cenách.

Pro investory to znamená, že příští týden bude ve znamení pečlivého čtení statistik o spotřebitelských a výrobních cenách. Pokud čísla potvrdí trend zmírňování inflace, posílí to Wallerovu argumentaci pro ponechání sazeb beze změny. V opačném případě může znovu ožít debata o dalším zpřísnění.

Vývoj amerických sazeb má přitom dosah daleko za hranice USA – ovlivňuje kurz dolaru, náladu na globálních akciových trzích i toky kapitálu do rizikovějších aktiv. České i evropské trhy tak budou zářijové rozhodnutí Fedu sledovat s nemenší pozorností než ta americká.