Premiéra nového šéfa Fedu na klíčové akci
Predseda americké centrální banky Kevin Warsh vystoupí v pátek s hlavním projevem na výročním sympoziu Fedu v Jackson Hole ve Wyomingu. Jde o jeho první velkou příležitost, jak formovat očekávání trhu od doby, kdy se funkce ujal v květnu. Podle serveru CNBC nese letošní ročník sympozia název Financial Innovation: Implications for Payments and Policy a pozornost se soustředí zejména na to, jak bude Warsh komunikovat další kroky měnové politiky.
Warsh dosud zvolil takzvaný hands-off přístup. Místo předem umísťovaných signálů nechává interpretaci ekonomických dat spíše na samotném trhu, což zvyšuje důležitost každého jeho veřejného vystoupení. Krátce po nástupu zároveň zavedl pět pracovních skupin, které mají přehodnotit klíčové funkce centrální banky – zaměřují se na inflaci, bilanci Fedu, práci s daty, technologie a komunikaci.
Co od projevu čekají analytici
Mezi ekonomy převažuje očekávání, že Warsh naznačí ochotu znovu zvýšit úrokové sazby, pokud by inflace nezačala zpomalovat. Takto situaci vidí například Mark Cabana z Bank of America. Ke zprávě CNBC se vyjádřili i další analytici, konkrétně Luke Tilley z M&T Bank a Wilmington Trust a Joseph Brusuelas z poradenské firmy RSM.
Důvodem zvýšené nervozity jsou rostoucí výnosy amerických státních dluhopisů, které se dostaly do centra pozornosti finančních trhů. Podle propočtů zmíněných ve zprávě by výnos třicetiletého dluhopisu mohl vystoupat na 5,5 procenta i výše, tedy o více než 0,3 procentního bodu nad aktuální úroveň. Takový pohyb by měl citelný dopad na náklady financování jak pro stát, tak pro firmy i domácnosti.
Ministerstvo financí zasahuje do dluhopisů
Situaci na dluhopisovém trhu se snaží stabilizovat i americké ministerstvo financí. Minulý týden jeho šéf Scott Bessent oznámil zdvojnásobení objemu zpětných odkupů již vydaného dluhu. Zatímco dosud resort odkupoval zhruba 2 miliardy dolarů týdně, od 9. září to má být nejméně dvojnásobek. Cílem těchto operací je zlepšit likviditu na trhu a přispět k udržení výnosů pod kontrolou.
Kombinace nastupujícího nového vedení Fedu, tlaku na výnosy dluhopisů a aktivních zásahů ministerstva financí tak vytváří poměrně napjaté prostředí, ve kterém bude pátý projev sledován obzvlášť pozorně.
Možné dopady na trhy
Pro investory je klíčové, zda Warsh potvrdí ochotu udržet měnovou politiku přísnější déle, nebo naopak otevře dveře uvolnění. Jestliže naznačí připravenost sazby znovu zvednout, znamenalo by to potenciálně další tlak na růst výnosů dluhopisů a zvýšenou volatilitu na akciových trzích. Naopak signál o trpělivosti a čekání na vývoj inflace by mohl trhům přinést úlevu.
Důležitá bude i forma sdělení. Warshův dosavadní styl, kdy raději nechává trh interpretovat data sám, znamená, že investoři budou pečlivě vážit každé slovo. Absence jasného předběžného vodítka totiž zvyšuje riziko prudších reakcí, pokud projev vyzní jinak, než trh předpokládá.
Roli hraje také širší kontext přehodnocení fungování Fedu prostřednictvím pěti nových pracovních skupin. Případné náznaky změn v komunikaci, v práci s daty nebo v přístupu k bilanci centrální banky by mohly ovlivnit dlouhodobější očekávání ohledně měnové politiky. Páteční vystoupení v Jackson Hole tak může být nejen aktuálním komentářem k sazbám a inflaci, ale i prvním obrysem toho, jak bude Fed pod novým vedením fungovat v nadcházejících měsících.
