Nowa generacja funduszy lewarowanych
Firma Defiance ETFs złożyła do amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) wniosek o zatwierdzenie szesnastu nowych funduszy lewarowanych o dwukrotnej dźwigni finansowej (2x). Według serwisu Yahoo Finance główną nowością jest sposób przeliczania tych produktów: zamiast standardowego resetowania raz dziennie fundusze działałyby w oparciu o sześć śróddziennych okresów rozliczeniowych, co w praktyce oznaczałoby przeliczanie mniej więcej co godzinę.
Proponowane fundusze byłyby ukierunkowane na popularne pojedyncze papiery wartościowe i tematy, które cieszą się dużym zainteresowaniem wśród inwestorów. Wśród wymienionych aktywów bazowych znajdują się akcje takich spółek jak SpaceX, Meta i Palantir, a także Roundhill Memory ETF (DRAM). Jest to zatem połączenie popularnych spółek z agresywną mechaniką dźwigniową przeznaczone do aktywnego handlu śróddziennego.
Jak działa reset co godzinę
Typowe lewarowane fundusze ETF są przeliczane raz dziennie – ich celem jest zapewnienie dwukrotności dziennego zwrotu z aktywów bazowych. Defiance proponuje jednak bardziej precyzyjny podział dnia handlowego na sześć okresów rozliczeniowych. Według informacji serwisu Yahoo Finance taka konstrukcja jest postrzegana również jako sposób na obejście limitu SEC, który w przypadku nowych funduszy ogranicza dźwignię właśnie do dwukrotności. Częstsze resetowanie w ciągu dnia zmienia bowiem ostateczny profil zwrotów, nie przekraczając formalnie dwukrotnej dźwigni.
Częstsze przeliczanie niesie jednak ze sobą również istotne ryzyko. Eksperci zwracają uwagę na wyraźniejszy efekt kapitalizacji (compounding) i związane z nim szybsze spadanie wartości funduszu (tzw. decay), zwłaszcza w okresach, gdy rynek waha się bez wyraźnego kierunku.
Matematyka strat związanych z dźwignią finansową
Dlaczego spadek wartości stanowi taki problem, dobrze ilustrują proste przykłady. Jeśli fundusz straci w ciągu jednego dnia 20%, a następnie aktywa bazowe w pełni powrócą do pierwotnego poziomu, inwestor i tak ponosi ogólną stratę – mechanizm dźwigni finansowej oblicza bowiem zyski na podstawie niższej wartości bazowej. Jeszcze bardziej wymowna jest sytuacja w przypadku straty wynoszącej 50%: aby wartość powróciła do punktu wyjścia, musi następnie wzrosnąć aż o 100%.
Wraz z częstszym resetowaniem w ciągu dnia efekt ten może ujawniać się szybciej i intensywniej. Właśnie dlatego podobne produkty są przeznaczone wyłącznie dla krótkoterminowych, doświadczonych inwestorów intraday, którzy utrzymują pozycje przez kilka godzin, a nie dni czy tygodni. Dla inwestorów długoterminowych nie jest to odpowiednie narzędzie, ponieważ kumulacja strat wynikających z zmienności może z czasem znacząco podkopać zysk, nawet jeśli aktywo bazowe rozwija się korzystnie.
Co to oznacza dla rynku
Wniosek firmy Defiance wpisuje się w szerszy trend ostatnich lat, w ramach którego emitenci wprowadzają coraz bardziej wyspecjalizowane i agresywne produkty lewarowane powiązane z poszczególnymi akcjami i popularnymi tematami. Popyt ze strony aktywnych inwestorów na instrumenty o wysokiej ekspozycji pozostaje silny, a emitenci reagują na niego innowacjami w konstrukcji funduszy.
Kluczowe znaczenie będzie miało to, jak do wniosku podejdzie sama SEC. Organ regulacyjny od dawna rozważa równowagę między innowacjami na rynku funduszy ETF a ochroną drobnych inwestorów, którzy mogą nie w pełni rozumieć mechanizm działania produktów lewarowanych i resetowanych co godzinę. Gdyby komisja zatwierdziła te fundusze, otworzyłaby drogę również innym emitentom do tworzenia podobnych struktur, które balansują na granicy obowiązujących przepisów dotyczących maksymalnej dźwigni finansowej.
Dla inwestorów kluczowe przesłanie jest jasne: im bardziej wyrafinowana i agresywna jest konstrukcja funduszu, tym ważniejsze jest zrozumienie, w jaki sposób dokładnie obliczana jest jego wartość. Reset co godzinę może oznaczać większe zyski w dniu o silnym trendzie, ale równie dobrze może skutkować gwałtowniejszymi stratami i szybszą erozją kapitału, jeśli rynek ulega wahaniom. Szesnaście proponowanych funduszy stanowi zatem raczej narzędzie dla wąskiej grupy profesjonalnych inwestorów intraday niż produkt przeznaczony do zwykłego portfela.
