Levná akcie uprostřed AI boomu

Micron Technology patří mezi hlavní vítěze letošní vlny investic do umělé inteligence – jeho akcie letos více než ztrojnásobily svou hodnotu. Přesto se firma podle serveru CNBC obchoduje na jednom z nejnižších násobků zisku v celém indexu S&P 500. Konkrétně jde o třetí nejnižší ocenění; levnější jsou už jen Charter Communications a General Motors.

Forwardové P/E se u Micronu pohybuje kolem šesti, což je na společnost profitující z jednoho z nejsilnějších technologických trendů současnosti pozoruhodně nízké číslo. Vysvětlení, proč trh takto rostoucí byznys tak výrazně diskontuje, je přitom více.

Klíčový hráč v paměťovém trhu pro AI

Micron je jedním ze tří hlavních dodavatelů vysokorychlostní paměti (HBM), která je nezbytná pro provoz AI systémů. Význam tohoto segmentu potvrdila i Nvidia, jejíž akcie ve čtvrtek posílily po středečním zveřejnění silných výsledků a výhledu. Finanční ředitelka Nvidie Colette Kress přitom výslovně zmínila výrazný růst nákladů na komponenty a extrémní cenové podmínky v paměťovém segmentu – tedy prostředí, které dodavatelům jako Micron nahrává.

Paradoxně ale samotný Micron ve čtvrtek nedokázal z pozitivní nálady těžit. Akcie sice otevřely zhruba o tři procenta výše, nakonec ale relaci uzavřely v červených číslech.

Proč akcie klesla i přes dobré zprávy

Důvod byl podle Gila Lurii z D.A. Davidson spíše technický než fundamentální. Investoři podle něj financovali dlouhé pozice v polovodičích shortováním softwarových akcií. Když se ale softwarový sektor začal zotavovat, museli tyto short pozice uzavírat, a k tomu prodávat i držené polovodičové tituly – včetně Micronu. Šlo tedy o širší tržní přesun kapitálu, nikoli o negativní zprávu o samotné firmě.

Smlouvy, které mění rizikový profil

Jedním z faktorů, který by měl podle analýzy trh vnímat pozitivně, jsou dlouhodobé zákaznické smlouvy. Micron uzavřel kontrakty s cenovými stropy a podlahami, které zahrnují závazné objemové závazky a takzvaná take-or-pay ustanovení – odběratel tedy platí i tehdy, pokud objednané objemy neodebere.

Tyto smlouvy platí obecně až do roku 2030. Po jejich plném náběhu by měla být přibližně polovina nebo více tržeb Micronu kryta právě těmito dlouhodobými dohodami. To by mělo výrazně snížit cyklickou volatilitu, která paměťový průmysl historicky provází, a učinit budoucí příjmy předvídatelnějšími.

Rizika: cyklus a nová konkurence z Číny

Důvodů k opatrnosti ale zůstává několik. Paměťový trh je tradičně silně cyklický a investoři často oceňují výrobce čipů nízko právě proto, že se obávají příchodu období nižších cen a slabší poptávky. K tomu se přidává nová konkurence z Číny, která do segmentu paměťových čipů teprve vstupuje a v budoucnu může tlačit na ceny.

Kombinace těchto rizik pomáhá vysvětlit, proč trh navzdory trojnásobnému růstu kurzu i navzdory strategickému postavení firmy v AI ekosystému oceňuje Micron s takovým diskontem.

Pohled autora analýzy

Investiční tezi o Micronu poprvé prezentoval autor analýzy citované serverem CNBC na Columbia Business School na podzim 2025, kdy se akcie obchodovala kolem 238 dolarů. Titul následně představil i na soutěži Columbia Applied Value Investing Stock Pitch Challenge v lednu 2026.

Co si z toho odnést

Micron ilustruje zajímavý rozpor současného trhu: firma těžící z jednoho z nejsilnějších technologických trendů se obchoduje na hodnotách, jaké bychom čekali spíše u zralých a stagnujících podniků. Zda jde o podhodnocenou příležitost, nebo o férové ocenění reflektující cykličnost a čínskou konkurenci, zůstává otázkou. Dlouhodobé smlouvy s cenovými pojistkami každopádně naznačují, že se rizikový profil firmy může postupně měnit směrem k větší stabilitě příjmů.